上交所每月问答(十一):温“股”知“新”——上海市场新股系列新规问答(2013年12月)

2013-12-31

编者按:在岁末年初之际,我国资本市场新股发行体制改革迈出了重要的一步。为进一步优化新股发行、定价和配售等环节的市场化机制,加强新股上市初期交易监管,严厉打击违法违规行为,维护公开、公平、公正的证券市场秩序,切实保护投资者利益,上交所于近期相继发布了《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》、《上海市场首次公开发行股票网下发行实施办法》、《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》以及修订后的《证券异常交易实时监控细则》。为引导投资者在新股发行重启后理性参与市场投资,我们在这期《每月问答》中,集中回复投资者提出的有关新股网上申购、新股交易规则以及新股上市初期交易监管等问题,提示投资者了解规则规定,关注参与新股投资的风险。

一、上交所最近发布了新股网上按市值申购的规定,有什么内容是和以往不同的?投资者在参与网上申购时要注意什么?(内蒙古投资者韩先生来信询问)

您好!对个人投资者来说,网上申购是其参与新股发行的重要方式。在这里,提示投资者对《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》(以下简称“《办法》”)的规定给予特别关注,尤其是与此前发布的《沪市股票上网发行资金申购实施办法(修订稿)》中有关首次公开发行股票申购规定不一致的内容,理性参与新股网上申购。

接下来,结合投资者按其持有的股份市值参与申购新股的流程,逐一为您解读《办法》的规定:

首先,投资者持有市值的计算。《办法》规定了投资者持有的股份市值计算时点和具体的计算方式,有助于明确投资者是否能够参与上海市场新股网上申购业务。

有关市值计算的时点,《办法》规定投资者应按照其在T-2日(也就是发行公告确定的网上申购日前的2个交易日,T日为申购日)日终所持有的上海市场非限售A股股份市值,参与网上新股申购。

有关市值计算的方式,《办法》规定投资者相应证券账户持有的市值="纳入市值计算范围的股份数量(即T-2日证券账户内的股份数量)×相应的收盘价。假设,在T-2日,投资者小王持有某只股票,那么在计算其持有的股份市值时,由其持有的股份数5000股乘以该只股票当日收盘价4.6元/股,也就是小王持有的股份市值为23000元。

如果同一投资者持有多个证券账户,那么当这些证券账户的持有人名称、有效身份证明文件号码均相同时,将合并计算其持有的多个证券账户的市值。融资融券客户信用证券账户的市值合并到该投资者持有的市值中,但该账户不能用于直接申购新股。

有关市值计算的例外情形有两项,提示投资者注意:一是首次公开发行新股形成的非限售A股如果无相应收盘价,则不计算市值;二是不合格、休眠和注销证券账户不计算市值。至于投资者持有的非限售A股股份发生司法冻结、质押,以及存在上市公司董事、监事、高级管理人员交易限制的,不影响市值的计算。

其次,投资者网上申购额度的确定。《办法》规定,根据投资者持有市值的计算结果,确定其可进行网上申购的额度。此项可申购额度是投资者根据《办法》规定的条件可以申购新股的最大数量。如果投资者的申购量超过了其持有市值对应的网上可申购额度,那么超过部分为无效申购。具体来说,《办法》规定了投资者持有的每1万元市值对应一个申购单位,不足1万元的部分不计入申购额度。这有别于深圳市场每5000元市值配给一个申购单位,不足5000元的部分不计入申购额度的规定。此外,上海市场新股网上申购的每一申购单位及申购的最低数量均为1000股,申购数量还应满足1000股的整数倍要求(深圳市场新股申购的最低数量为1000股,超过1000股的以500股为一个申购单位),同时不得超过主承销商规定的申购上限及当次网上初始发行股数的千分之一,也不得超过9999.9万股。对于投资者在T-2日持有的市值及可申购股票数量,投资者可以在申购日通过其指定交易的证券公司查询。

假设某只新股首次公开发行总量为1亿股,其中网上发行总量为4000万股,那么单一投资者,无论是机构投资者还是个人投资者,通过网上申购新股总量不超过主承销商设定的申购上限,且不能超过当次网上初次发行股份数的千分之一,即4万股。如果该投资者希望按照申购数量的上限申购,那么其需持有40万元(也就是4万股可申购额度对应40个申购单位,40个申购单位对应40万元市值)上海市场A股股票市值。持有超过40万元市值的投资者,最多也只能申购4万股。

再次,新股网上申购的时间及申购所用的账户。《办法》规定投资者应当在申购日的9:30至11:30、13:00至15:00进行网上申购。

投资者应使用其持有的上海市场证券账户进行网上申购,并且就同一只新股只能使用一个证券账户进行一笔申购。如果投资者使用多个证券账户参与同一只新股的申购,或者投资者使用同一证券账户就同一只新股进行多笔申购的,那么只有第一笔申购将被认定为有效申购,其余申购均为无效申购。如果在同一日有多只新股发行,那么同一投资者参与当日每只新股网上申购的可申购额度都应按照其申购日前2个交易日日终持有的市值确定。

此外,关于网上申购资金的缴纳,《办法》规定了投资者在按照其持有的市值进行网上新股申购委托前,应当根据发行人发行公告确定的发行价格和申购数量足额缴纳申购款。也就是,投资者应在申购委托前应先将申购款全额存入其在指定交易的证券公司所开立的资金账户中。已经开立资金账户但是没有足额资金的投资者,必须在申购日当日申购前,根据自己的申购量存入足额的申购资金;尚未开立资金账户的投资者,必须在申购日前在指定交易的证券公司开立资金账户,并根据申购量存入足额的申购资金。

综上,《办法》中有关按市值申购的主要规定可以概括为,“市值分市场计算、多账户市值合并计算、单账户单笔申购、资金足额申购”。这不同于此前规定中有关市值配售的沪深两个市场的市值合并计算、沪深两地证券账户可以跨市场申购、申购成功后缴纳认购资金的内容。在此,提示投资者参与新股申购前予以关注。

二、根据上交所发布的新股网下发行实施办法的规定,投资者参与新股网下发行时有哪些内容是需要特别关注的?(IP:180.171.109.*)

您好!为规范拟在上交所上市的公司首次公开发行股票网下发行业务,上交所和中国结算发布了《上海市场首次公开发行股票网下发行实施办法》(以下简称“《实施办法》”)。在此,提示投资者要注意有关网下发行的几项规定。

一是有关投资者参与新股网下发行的程序。根据《证券发行与承销管理办法》规定,新股发行的主承销商可以与发行人自主协商确定参与新股发行网下询价的投资者应当具备的条件,包括网下投资者的资质、研究能力和风险承受能力等方面。上交所将根据主承销商的书面委托,向符合条件的投资者提供申购平台进行报价及申购。投资者应根据主承销商事先公告的报价条件向主承销商申请参与网下发行,并完成在主承销商的登记备案工作。主承销商在对网下投资者的资质进行审核后,承担相关信息披露责任,并向申购平台提供拟参与该次网下发行的投资者相关信息。

网下投资者拟参与某只新股网下发行的,还应通过承销商提前申请并获得上交所网下发行申购平台的CA证书(投资者如已有此证书则无需另行申请,证书可以在多只新股网下发行中重复使用),并且需要在初步询价截止前,向主承销商确认是否符合发行人和主承销商公告的报价条件,向其备案该网下投资者与拟参与报价的配售对象相关信息。

二是有关新股发行价格的定价方式。根据《证券法》有关发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定的规定,《实施办法》明确了在首次公开发行股票时,发行人与主承销商通过向网下投资者询价的方式确定股票发行价格的,既可以在初步询价确定发行价格区间后,通过累积投标询价确定发行价格并向参与累积投标询价的对象配售股票的方式进行,也可以通过初步询价确定发行价格并向参与申购的对象配售股票的方式进行。

三是有关网下投资者报价、申购操作。根据《实施办法》规定,只要是符合了主承销商公布的报价条件,并且主承销商将投资者的信息上传至申购平台的,投资者可以按照原来规定的方法参与报价,即网下投资者可以为其管理的每一配售对象填报多个拟申购价格,每个拟申购价格对应一个拟申购数量。网下投资者为拟参与报价的全部配售对象录入报价记录后,应当一次性提交。尽管网下投资者可以多次提交报价记录,但以最后一次提交的全部报价记录为准。

初步询价结束后,主承销商剔除的最高报价对应的拟申购数量,不计入投资者可以参与申购、配售的额度。投资者为其管理的配售对象在初步询价阶段的报价低于发行人和主承销商确定的发行价格或发行价格区间的,此报价为无效报价,该无效报价对应的拟申购数量也不计入申购阶段配售对象可以参与申购、配售的额度。

网下投资者在申购阶段进行累积投标询价报价,或者按照确定的发行价格申购,均需按照发行公告的要求足额缴纳申购款。

三、上交所最近发布了进一步加强新股上市初期交易监管的有关规则。能不能介绍一下什么样的新股交易行为将被重点监管?(江西投资者张先生拨打上交所公众咨询热线400-8888-400询问)

您好!为进一步加强对新股上市初期的交易监管工作,遏制新股炒作行为,维护证券市场正常交易秩序,保护投资者的合法权益,上交所在此前工作的基础上,于近期发布了《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》(以下简称“《通知》”),防范新股发行重启后市场对新股进行过度炒作。此外,上交所还对2008年5月发布的《证券异常交易实时监控指引》进行了修订,更名为《证券异常交易实时监控细则》,予以发布。

《通知》进一步完善了新股上市首日开盘价格形成机制及新股上市初期的交易机制,建立起以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制,明确了新股上市初期的“交易异常波动情形”和重点监管的“异常交易行为”,以加强对投资者“新股”交易行为的约束。

首先,解释一下什么是“上市初期”。《通知》规定,上市初期是指公司首次公开发行股票上市后的前10个交易日,包括新股上市的首日。以往市场经验表明,投资者在参与新股交易,尤其是在参与新股上市初期交易时暴露出的集中炒作现象,不仅扰乱了正常的交易秩序,也有损于投资者的合法权益,发布《通知》的目的主要是约束新股上市后的前10个交易日可能出现的市场非理性炒作行为。

其次,需要提醒的是,在新股上市首日,投资者参与新股交易的申报价格应在“有效申报”范围内。具体来说,“有效申报”分两种。其一,在集合竞价阶段(也就是新股上市首日的9:15至9:25),投资者的申报不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%。假设,某只股票的发行价格为15元/股,那么投资者在集合竞价阶段的有效申报就应当在12元至18元之间,超出这个范围,申报无效。其二,在连续竞价阶段(也就是新股上市首日的9:30至11:30,13:00至15:00),投资者的申报不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%(其中,14:55至15:00,也就是收盘前5分钟内的有效申报价格不得高于当日开盘价的120%且不得低于当日开盘价的80%。如果在集合竞价阶段没有产生开盘价的,那么当日连续竞价的第一笔成交价格就作为开盘价,以此为基准计算投资者连续竞价阶段的有效价格申报区间)。

对于新股上市首日出现《通知》规定的“异常波动情形”之一的,即盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上(含),盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌20%以上(含)时,上交所可对该股票实施盘中临时停牌措施。

除了实施盘中临时停牌措施外,上交所还将对新股上市初期的7类“异常交易行为”进行重点监控:一是同一证券账户或同一控制人控制的多个证券账户,单日以竞价方式累计买入数量超过新股实际上市流通量1‰的;二是同一证券账户或同一控制人控制的多个证券账户进行日内反向交易或频繁隔日反向交易,且数量较大的;三是在集合竞价阶段或收盘前15分钟,通过高价申报、大额申报、连续申报、频繁申报撤单等方式,严重影响新股开盘价或者收盘价的;四是在连续竞价阶段,当最新成交价接近日内最高成交价时,以不低于行情即时揭示的最低买入价格累计申报买入数量超过新股实际上市流通量0.2‰的;五是申报买入价格高于申报时点之前的行情揭示最新成交价的2%,且数量较大的;六是利用市价委托进行大额申报,严重影响新股交易价格的。此外,还包括上交所认为需要重点监控的其他新股异常交易行为。对于“异常交易行为”的标准,上交所可以根据市场需要进行调整。

四、我想了解上交所会对新股发行重启后市场上可能出现的异常波动或者异常交易行为采取哪些监管措施,以保护中小投资者的权益?(河南投资者拨打上交所公众咨询热线400-8888-400询问)

您好!根据新发布的《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》(以下简称“《通知》”)规定,上交所在对新股上市初期交易的监控中,发现股价出现异常波动或者异常交易行为,有权根据具体情形采取盘中临时停牌(仅上市首日)、口头或书面警示、要求提交合规交易承诺、盘中暂停账户当日交易、认定账户所有人为不合格投资者(限制其一定时期内参与新股上市初期交易)等监管措施。

具体来说,如果在新股上市首日的连续竞价阶段,出现以下两种情形时,上交所可以对其实施盘中临时停牌:其一,盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上(含)的“异常波动情形”,上交所可以对此实施盘中停牌且仅停牌一次,持续时间为30分钟。如果停牌的时间持续到14:55或者超过这一时间,那么停牌时间也就截止到14:55。比如,某只新股在上市的首日,盘中成交价格首次上涨超过10%的时间出现在14:26,根据《通知》规定,停牌30分钟,那么该只股票将在14:55而不是14:56复牌;其二,盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌20%以上(含)的“异常波动情形”,上交所对此实施停牌的时间将持续到当日的14:55。有关实施盘中临时停牌及复牌的时间,上交所将通过官方网站(www.sse.com.cn)和卫星传输系统对外公告,请投资者在参与新股上市首日交易时留意。

对于在新股上市初期出现异常交易行为(具体情形,您可参见本期《每月问答》第三个题目的回答)的证券账户,上交所可以根据异常交易行为的情节严重程度,单独或者同时采取相应的监管措施,具体包括,口头或书面警示、要求相应账户所有人提交合规交易承诺、盘中暂停账户当日交易,以及认定账户所有人为“不合格投资者”。对于实施异常交易行为情节严重的,上交所将给予限制证券账户交易的纪律处分,并计入诚信档案;涉嫌违法的,将上报中国证监会进行查处。

在上述监管措施中,口头警示是指以口头形式将有关异常交易事实或风险状况告知投资者,要求其及时改正或者防范;书面警示是以监管关注函、警示函等书面形式将有关异常交易事实或风险状况告知投资者,并要求其及时改正或者防范;要求提交合规交易承诺是指对于存在异常交易行为的投资者,要求其提交不再出现《通知》规定的新股异常交易行为的书面承诺;盘中暂停账户当日交易是指对于存在异常交易行为的证券账户,盘中紧急暂停其当日的交易。上交所还可以认定实施异常交易行为的证券账户所有人为不合格投资者,限制其一定时期内参与新股上市初期的交易。虽然到目前为止,上交所未实施过“认定账户所有人为不合格投资者”的监管措施,但是此次新股发行重启后,上交所将视市场情况,对少数恶意炒作新股的投资者认定为不合格投资者,限制其一定时期内参与新股上市初期交易的权限。

此外,根据《通知》规定,作为上交所会员的证券公司应当加强对投资者参与新股交易行为的管理。对于投资者存在《通知》中规定的异常交易行为的,会员应当予以提醒,并及时采取措施制止。对于存在严重异常交易行为、经提醒仍不改正的投资者,会员可以根据上交所《会员客户证券交易行为管理实施细则》规定,拒绝投资者的交易委托,或者终止与投资者的证券交易委托代理关系,并向上交所报告。

五、我看到证监会和上交所都发布了关于新股发行的规则,提出来要加强投资者保护。这样看投资者炒新的风险是不是大幅度降低了?(IP:101.83.72.*)

您好!感谢您对新股发行上市交易的关注,必须提醒您的是监管规则的发布与完善不意味着投资者盲目参与炒新没有风险。

与境外各主要成熟市场相比,目前,我国证券市场仍处于“新兴加转轨”阶段,相关市场机制还不完善,理性投资文化也有待培育,体现在新股市场上就是总体投机气氛较浓,投资者尤其是中小投资者热衷于高价参与新股认购,或者在新股上市首日热衷于“炒作新股”。必须要指出的是,无论是盲目参与高价认购,还是首日炒新,本质上都是投机资金集中进行的概念炒作,并一定程度上助推新股价格出现巨幅波动,增加了市场的风险。可以说,这些不理性的投资行为扭曲了资本市场正常的价格形成机制,阻碍了资本市场资源优化配置功能的正常发挥,导致市场资源错配,损害了投资者尤其是中小投资者的利益。

对此,上交所作为证券交易的组织者和监督者,为维护证券市场的正常秩序,保护投资者合法权益,防止新股发行重启后市场对于新股的过度炒作,将有针对性地完善制度建设,加大打击力度,培育具有理性投资理念的投资者队伍。一方面,上交所于近期发布了《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》、《上海市场首次公开发行股票网下发行实施办法》,以规范新股发行的网上申购和网下发行;另一方面,为加强新股上市初期的交易监管工作,防控新股炒作,上交所发布了《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》。相关内容,您可以阅读本期《每月问答》前四道题目的回答。

为使投资者可以更清楚地了解盲目参与新股炒作可能遭受的损失,我们与您一起分析一下“炒新”的危害:

在新股上市初期,投机资金集中进行概念炒作,在推高股价的同时,使得公司股价严重偏离了股票的基本价值。此外,炒新并不会改变市场对于新股的供求关系,大量资金集中于炒作新股的短期行为也注定了参与炒作者将会频繁地转移作为其炒作目标的新股,那么此时“炒新”就变成了一种短期内的“击鼓传花”行为。当股价被推升至足够高的价位时,始作俑者就会将新股转手让给尚不知情的盲目炒新参与者。这样,在高价位盲目接受新股的这些投资者,尤其是中小投资者就无辜地成为了新股这个“烫山芋”的“受害者”,最终“牺牲”了自己成就他人。当然,上交所也将进一步加强对上市初期新股炒作行为的监管,对涉嫌违法的交易行为将上报中国证监会进行查处。同时,我们提醒那些跟风炒作新股的投资者注意风险,不要成为“疯狂炒作”的受害者。可以说,蒙受新股股价冲高后回落所带来的损失,是投资者尤其是中小投资者盲目参与新股炒作的主要风险,很多投资者注定在高位接手股价后的价值回归之路上损失惨重。上交所以往对投资者新股上市首日交易盈亏情况的统计也表明,中小投资者是主要的亏损者。

上述中小投资者在参与新股交易时呈现出的热衷炒作等行为,在一定程度上折射出投资者对于自身能力的盲目过度自信,对自身通过参与新股交易而获得投资收益的盲目过度自信。当然,在这其中也有相当部分的投资者热衷于“听消息”、“信题材”、闻风炒作,在“从众心理”的影响下,集中在新股市场上演“疯狂的炒新”。

为进一步引导投资者理性参与新股投资,逐步改善我国证券市场的生态和投资文化,我们为投资者揭示盲目参与新股炒作的风险与危害,帮助投资者分析背后的原因。在制度规范上,通过发布新股上市初期交易监管规则,加大监管处置力度,引导投资者在新股上市首日合理的价格区间内进行有效的申报,理性参与新股交易。为进一步加大新股上市首日交易信息的公开,上交所将在以往公布新股上市首日买入、卖出新股金额最大五家营业部的名称及其买入、卖出数量和买入、卖出金额信息的基础上,新增公布当日各类投资者的交易信息,投资者可以登录上交所官方网站(www.sse.com.cn),通过“交易信息披露”栏目中的“新股首日交易信息”项目进行查询。

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