什么是权证？ 权证有哪些种类？ 权证的作用有哪些？ 什么是认股权证？ 什么叫价内权证？什么叫价外权证？ 什么是权证的最后交易日、行权期、到期日？ 如何进行权证的简单合理估价？ 权证的涨跌幅是如何计算的？ 为什么要权证投资者签署风险揭示书？ 权证的创设是怎么回事？ 权证创设有什么依据吗？ 权证创设有什么作用？ 权证的注销又是怎么回事？ 目前权证与股票的交易有什么不同？ 权证价格的市场波幅往往都超过股票，那如何来认识这种交易品种？ 什么是权证？ 权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式 收取结算差价的有价证券。权证是证明持有人拥有特定权利的契约。权证中约定的证券通常被称作“标的证券”（或“基础证券”），即发行人承诺按约定条件向权 证持有人购买或出售的证券。 权证有哪些种类？ 权证有很多种分类方法：按照未来权利的不同，权证可分为认购权证和认沽权证。其中认购权证是指发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有 权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券；认沽权证是指发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人出售标的证券的有 价证券。 按照行权模式的不同，权证又可分为欧式权证和美式权证。其中欧式权证是指仅在到期日可以行使约定权利（简称“行权”）的权证，美式权证是指在到期前随时可以行权的权证。 按照发行人的不同，还可分为公司权证和备兑权证。其中公司权证是指标的证券发行人发行的权证，备兑权证是指标的证券发行人以外的第三方（如大股东、券商等金融机构）发行的权证。 权证的作用有哪些？ 权证主要有以下三个用途： ⑴套期保值和风险管理。根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受 的水平。权证的最大作用，就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。比如，股票投资者担心手里的股票价格下跌，就可以买入该股票的认沽权证来对冲风险。 ⑵套利。在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认 购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就可以通过“卖高买低”进行无风险套利。 ⑶投机。权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T+0交易，因此这也就放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随着高风险，权证投机的损失也相应地被放大，甚至有可能损失全部的投资成本。 什么是认股权证？ 认股权证又被称为公司权证，是由上市公司发行的认购权证。认股权证持有人行权成功后获得的证券，为上市公司新增发证券。我所上市的认股权证代码中含有“ CWB ”标示。 什么叫价内权证？什么叫价外权证？ 价内权证是指权证持有人行权时,权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽权证。反之则叫价外权证（目前我们市场上在交易的权证大多都属价外权证）。 什么是权证的最后交易日、行权期、到期日？ 权证最后交易日是权证在二级市场上交易的最后一天，具体日期请详细阅读各权证的公告，这之后投资者再无法从市场上买进或者卖出该权证，只能选择放弃或者行权。一些深度价外的权证，经常会在最后交易日大幅下跌，请投资者注意风险。 权证的行权期是供权证行权的日期，行权期的交易时段内，投资者按照各权证公告的说明进行行权申报即可行权。有些权证的行权期为五个交易日（如国电JTB1），有些只有一天（如宝钢JTB1），请投资者详细阅读权证公告，避免搞错行权期。 到期日是指行权截止日，此日后该权证就退出市场，既不能买卖，也不能行权，不再有任何价值。 如何进行权证的简单合理估价？ 为了让多数投资者容易明白，这里我们打算介绍一种简单明了、易被掌握的权证定价方法，来对权证价格的合理性进行初步的判断。 一张权证定价是否合理，当然要看该权证到期时所能取得的收益。为了表述方便，用符号ST表示权证到期日标的股票的价格，X表示权证的行权价格。我们知 道，认购权证的未来收益为Max(ST－X，0)，认沽权证的未来收益为Max(X－ST，0)，其中，Max( )为最大值函数。可见，权证的未来收益主要取决于标的证券的未来价格。 显然，如果权证的价格接近于该权证未来收益的现值，该权证就是合理定价的；如果权证的价格小于该权证未来收益的现值，则该权证是被低估的。因此，判断一张权证的定价是否合理，主要取决于对其标的证券未来价格判断的准确程度。 权证的涨跌幅是如何计算的？ 为反映权证作为股票衍生品的特性，上证所对权证实施与股票价格有关的涨跌幅限制，而不是10%或5%的固定涨跌幅限制。 计算公式如下： 权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价) × 125%×行权比例； 权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价)×125%×行权比例。 当计算结果小于等于零时,权证跌幅价格为零。 投资者可按照如下方式计算权证的涨跌幅价格： 首先计算当日股票涨跌停价格与前日股票价格之差，该价格可称为“股票涨跌变动价位”，计算结果精确到“分”； 其后，计算股票涨跌变动价位的1.25倍，得到“权证涨跌变动价位”； 最后，在前日权证收盘价格的基础上，加或减权证涨跌变动价位，计算结果精确到“厘”，就可以得到权证的涨跌幅价格。 以武钢JTB1 为例，11 月24 日，武钢JTB1 收盘价为1.172，达到涨幅价格，是按照如下方式计算得出的： 11 月23 日，G 武钢收盘价格为2.77 元，武钢涨跌变动价位为0.28 元，乘以1.25 倍可得到权证涨跌变动价位为0.350 元，11 月23 日，武钢JTB1 收盘价格为0.822 元，涨幅价格恰好为1.172。 11 月28 日，武钢JTP1 收盘价格为1.498 元，达到跌幅价格，是按照如下方式计算得出的： 11 月25 日，G 武钢收盘价格2.91 元，武钢涨跌变动价位为0.29 元，乘以1.25 倍可得到权证涨跌变动价位为0.3625 元，11 月25 日，武钢JTP1 收盘价格为1.86 元，减去涨跌变动价位得到跌幅价格为1.498 元（计算结果精确到“厘”）。 为什么要权证投资者签署风险揭示书？ 因为权证属于高风险、高收益的投资品种，适宜风险偏好型的投资者参与。但由于广大中小投资者还缺乏对这一创新产品的认识，特别是缺乏对其中所含风险 （如创设机制可能影响权证交易价格等）的了解，所以，上证所要求权证投资者参与交易前都须签署的风险揭示书。 同样，武钢集团在2005年11月18日发布的《关于武汉钢铁(集团)公司认购权证、认沽权证上市的第二次提示性公告暨行权期调整的提示性公告》中第 一条也对投资者进行了该项风险提示，上海证券交易所也已在武钢权证上市前一天发布了相关通知，提前告知投资者将启动创设机制，投资者对这些事实应有清醒的 认识和判断。 权证的创设是怎么回事？ 权证的创设是指权证上市交易后,由有资格的机构提出申请的、与原有权证条款完全一致的增加权证供应量的行为。 如上海证券交易所于2005年11月21日颁布的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，就允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证。通知 要求“创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码”。创设武钢认购权证必须在指定的帐户全额存放武钢股票，创设武钢认沽权 证的必须在指定的帐户按3.13元/每份全额存放现金，用于行权履约担保。 权证创设有什么依据吗？ 权证的创设是有法可依、有章可循且符合法律程序的。 （ 1 ）我所权证管理办法是经证监会批准生效的业务规则，为权证创设预留了空间。 经批准并且已向社会发布实施的 《上海证券交易所权证管理暂行办法》 第二十九条明文规定：“已上市交易的权证，合格机构可创设同种权证，具体要求由我所另行规定”。 （ 2 ）权证正式创设前，我所发布了专门通知。 在创设的权证上市前，我所通过各种渠道及时充分地向市场揭示了创设可能对权证价格产生的影响。因此，目前权证创设的市场实践有着充分的法律依据，具体操作 程序公开透明，风险提示及时、完整、准确和充分，完全符合证券市场产品创新的法律要求。 网上权证创设披露信息为 [ 交易所网站－权证公告 ] 下的创设公告栏目。 （ 3 ）权证上市公告书中，已揭示了权证创设及风险。我 所把权证创设后对权证价格的风险对流通股股东进行了揭示。如武钢股份在其股权分置改革说明书中明确指出“如果其他机构以公司股票为标的证券发行权证，可能 对核准上市后的本次股权分置改革涉及的相关权证交易价格产生影响”。也就是说，在对武钢股改说明书表决前，有关增加权证供应量而可能影响权证价格的风险就 已经对流通股股东进行了揭示。在武钢权证上市交易前，我所发布了 《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》 ，对创设武钢权证作了具体规定。此外，武钢股份也在权证上市前发布的 《关于武汉钢铁（集团）公司认购权证、认沽权证上市的第二次提示公告暨行权期调整的提示性公告》 中特别提示，权证上市后，如果其他机构以武钢股票为标的创设权证，可能会对权证的交易价格产生影响。 （ 4 ）在创设的权证上市前，我所通过各种渠道及时充分地向市场揭示了创设可能对权证价格产生的影响。 权证创设有什么作用？ （ 1 ）权证的创设制度有利于实现市场的供需平衡 , 有效地支持了股权分置改革。创设制度允许有资格的券商通过提供足额抵押品（现金或股票）创设出新的权证，以解决权证供不应求问题，实现权证供求平衡。如果 不能通过创设制度有效增加权证供应，在权证到期前相当一段时期内权证的投机势必愈演愈烈，任何权证一上市都价格飞涨，而到期时却可能沦为废纸一张，后果不 堪设想。这同时也势必大大影响后续利用权证进行股改方案的推出。 （ 2 ）权证创设制度起到了为投资者（特别是中小投资者）提示风险的作用，保护了这部分投资者。在某一权证价格水平下，有合格的证券公司创设权证，意味着有专业 机构认为目前的权证价格偏高，创设的人越多，创设的量越大，说明权证价格的溢价越大，越不合理，也提醒广大投资者关注权证价格风险。反之亦然。今天由权证 供不应求造成暴涨，未来必将向其真实价值回归，在高位买入的投资者将无可避免地蒙受损失。引入创设制度，正是为了及时平衡权证供求关系、早日体现其真实价 值，避免现在的暴涨和将来的暴跌而给投资者带来损失。同时，围绕理性价格平稳交易的权证，才能真正实现其通用的功能，如利用权证对冲、锁定风险等。 权证的注销又是怎么回事？ 权证的注销是指创设人（即创设权证的证券公司）向上海证券交易所申请注销其所指定的权证创设帐户中的全部权证或部分权证。申请获准后，履约担保帐户中 与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除锁定。上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设且未被行权的数量。 假如有一家创新试点券商在创设出一亿份武钢认购权证后，卖出后又从市场上买回八千万份武钢认购权证（期间没有被行权）。申请注销获准后，其履约担保帐户中将有八千万股武钢股票解除锁定，武钢认购权证的流通总量也就将减少八千万份。 目前权证与股票的交易有什么不同？ 从下表中投资者可以简单地比较出权证与股票交易的一些主要的差别： 品种 权证 股票 交易方式 T+0 T+1 交易费用 佣金 交易印花税、佣金、过户费等 涨跌限制 根据股票的价格计算涨跌幅价格户 ± 10% 的涨跌停板 可交易期 仅在权证存续期内可以交易， 一般不超过两年， 具体以该权证的相关条款为准 无限期， 除非因不满足上市条件而退市 权证价格的市场波幅往往都超过股票，那如何来认识这种交易品种？ 由于权证产品固有的特征，权证价格波动较大。由于权证是有存续期限的衍生交易品种，加之有涨跌停幅的限制，其剧烈波动的幅度背后蕴含着极大的风险，在权证交易出现单边行情的市况下，极有可能无法及时平仓，投资者进行权证投资时对这些风险应有清醒的认识。 2005年8月25日至10月27日41个交易日中，宝钢JTB1从最高价格2.088元，一直跌到最低0.682元，跌幅高达67.34%；而从 10月27日至11月24日21个交易日，又创出2.11元的历史最高价。如此剧烈的波幅及其隐含的风险，与传统的现货品种形成了较大的对比。 虽然有投资者冲着T＋0的交易制度，并抱着当日平仓的心态去参与权证的交易，但是，如果绝大部分权证交易者都有这样的心态，就会出现日内一旦出现下跌 就持续暴跌，甚至跌停乃至连日跌停，届时投资者根本无法实现当日平仓的初衷。因此，投资者对权证的高风险性应有清醒的认识，并且认真对待相关监管机构对权 证异常交易状况所可能采取的规范措施。